В последнюю неделю увидел несколько рекламных публикаций о размещении акций российской компании сектора кибербезопасности Positive Technologies. Чем интересен ее бизнес? Почему компания выбрала необычный способ «прямого листинга» для продажи акций? Зачем нужна активная поддержка блогеров? Наблюдения и инвестиционные тезисы:

📚Брифинг
Positive Technologies предоставляет софт и услуги в области информационной безопасности: защита от вредоносного кода и системы предотвращения вторжений. В рейтинге от TAdviser «100 крупнейших IT-компаний России 2020 года» компания заняла 72-е место с годовой выручкой в ₽5,6 млрд. По российским меркам это не большой размер бизнеса.

Основа бизнеса — работа с государством. Согласно годовому отчету, 35% выручки компании приходится на государственные структуры, еще 32% — на корпорации топливно-энергетического комплекса и банки. PT занималась обеспечением кибербезопасности выборов в Госдуму, ЧМ по футболу и Олимпиады в Сочи.

Российский поставщик IT-решений Softline на этой неделе размещает акции на LSE и Мосбирже, намереваясь привлечь до $400 млн при оценке в $1,5 млрд. Адекватна ли цена компании и какие возможности и риски имеет ее бизнес? Ключевые наблюдения:

1. В новостях и аналитических отчетах Softline часто называют IT-компанией, но это не так. Softline является посредником между крупными IT-разработчиками и корпоративными пользователями. Компания распространяет лицензии на продукты Microsoft, Cisco, Google и Oracle, фактически зарабатывая комиссию на их перепродаже.

2. Специфика дистрибьюторского бизнеса объясняет, почему у Softline такая маленькая маржа. При огромной для российских компаний выручке в $1,5 млрд в год, операционная прибыль составляет всего $25 млн, маржа <2%.

3. У компании огромная зависимость от одного партнера — Microsoft. На него приходится 48% доходов. Softline продает продукты Microsoft, не только в России, но и в Чили, Индии и Колумбии.

IPO российских компаний остается редкостью, поэтому выход на биржу сервиса по поиску жилья «Циан» можно считать крупным событием для рынка.

На прошлой неделе компания подала заявку на проведение IPO на Нью-Йоркской бирже, где будут торговаться американские депозитарные акции (ADS) головной компании, кипрской Cian PLC (тикер CIAN). Листинг также планируется и на Мосбирже.

Что важно знать инвестору перед IPO Циан?

· Ожидаемая оценка $1,3-1,9 млрд. Такие данные дает Forbes, ссылаясь на аналитика одного из организаторов размещения «Ренессанс Капитал». Интересно, что тот же Forbes в феврале прошлого года поставил Циан на 16-е место среди самых дорогих российских интернет-компаний с оценкой лишь в $115 млн. Таким образом, за 1,5 года стоимость сервиса выросла минимум в 11 раз. Это результат эффекта пандемии, поднявшего в оценке всех представителей интернет-сектора.